風評:中國經濟下行趨勢何日是盡頭!

2019-07-17 07:30

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中國官方公布第2季經濟成長率6.2%,仍在下行階段(AP)

中國官方公布第2季經濟成長率6.2%,仍在下行階段(AP)

中國國家統計局周一公布今年第2季經濟成長率6.2%,數字大概如原先外界的預期,是27年來新低。正面看,符合預期、沒有更差,負面看,中國經濟下行趨勢似乎尚未走到盡頭,中美貿易戰的衝擊仍持續發酵、拉低中國經濟。

中國經濟這幾年算是「走得辛苦」,過去兩位數的成長率已遠揚,這幾年每年的成長率幾乎都是往下走;2016年全年經濟成長率跌到6.7%,是26年來最低,但2017年回升到6.9%,是7年來首次成長回升,感覺上中國經濟已走出陰霾。不過,2018年之後至今因中美貿易戰開打,中國經濟再受衝擊,去年全年6.6%的成長率已經是近28年來新低,今年則預估要再下探到6.2%左右。

最讓人憂心的是,貿易戰衝擊顯然仍難化解;去年首季中國經濟成長率仍有6.8%的佳績,但接下去3季是每況愈下:從6.7%、6.5%到6.4%。今年首季6.4%的成長率,優於外界預期,且維持與去年第4季相同的增長,市場認為中國已大致上「消化」了貿易戰衝擊了─但從第2季數據看,顯然尚未消化。

除了從去年首季到今年第2季的經濟成長率,其下行趨勢仍持續未改變外,更重要的是貿易戰對中國經濟的衝擊面,在出口減少方面今年才更明顯,而最嚴重的衝擊不是表現在對美國的出口上,而是內部投資、供應鏈移轉等方面。

純粹以進出口貿易看,雖然貿易戰已開打,但去年中國對美國的貿易順差甚至還成長,原因就是在企業為規避加徵關稅而「搶出口」。但到去年第4季至今,對美國出口的減少就越來越明顯,今年上半年對美出口衰退8.1%,從美國進口更衰退29.9%。到5月初,貿易戰再次升級與擴大,其衝擊又更大了。

不過,更嚴重的是投資減少與供應鏈的移轉,這些改變不是一朝一夕可完成,因此其衝擊不會在去年顯現;此外,外界從去年「G20阿根廷峰會」、中美貿易戰停戰後,就期待兩國能早日達成協議,結果在5月等到的卻是貿易戰升級與擴大;雖然後來有日本大阪的峰會,讓中美重啟談判,但外界期盼已低,有意移轉的供應鏈的有可能加快速度。目前尚無任何專業機構能估計出其衝擊,因此未來幾年,這都可能是一個拉低中國經濟的重要因素。

在去年貿易戰開始後,除了人民銀行(央行)三番兩次的「降準」,力行寬鬆貨幣政策外,北京也逐漸釋出財政政策支撐經濟。但經濟下行趨勢仍未變,到底是官方政策效果減退,還是效益尚未出來,必須再觀察。

對台灣而言,貿易戰的衝擊還是要提高警覺,更忌一廂情願以為台灣可大大受益。目前國際上評論貿易戰對鄰近國家的影響時,有兩派完全不同的看法:有一派認為台灣受益最大,主要指轉單與台商回流投資效應;另一派認為台灣受害最深,因為供應連破壞,對台灣這種經濟體影響最大。

兩種看法都有一定道理,但指涉的層面與時間序有點不同。短期而言,台灣一定受害,因為台灣出口與GDP(國內生產毛額)的比是6成,貿易戰讓全球貿易量萎縮、經濟成長下跌,中美兩國同時因貿易戰導致成長率減少,而中美兩國對台灣經濟影響最深,台灣對中國出口占全體出口的4成,因此台灣短期經濟必然受負面衝擊─這由各單位從年初一路下修經濟成長預測值可看出。

至於台灣經濟的受益,則是較中長期的影響,不過,必須各界努力,否則未必能落實。以台商回流而言,投資落實對GDP挹注效果出現,至少2年以上,台灣必須能供應企業投資所需要的各種條件,「五缺」問題必須改善,否則投資難落實;甚至中美談判的進度、是往和解還是更嚴重的爭端發展,都會影響回流台商的投資。因此,所謂台灣獲利的預測是否能實現,未知數仍多。

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