風評:利率反轉與貨幣戰─當央行向政府低頭投降時

2019-07-20 07:30

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從升息政策改為「預防性降息」,聯準會主席鮑威爾被認為屈服於川普的政治壓力下。(資料照片,AP)

從升息政策改為「預防性降息」,聯準會主席鮑威爾被認為屈服於川普的政治壓力下。(資料照片,AP)

本周三聯準會(Fed)決策官員談話,被視為鞏固月底降息預期而讓美股再次大漲,這回與美國總統川普「纏鬥」相當時日的Fed,在外界看起來,終究是向政治低頭甚至投降了,而且可能同時啟動利率反轉與貨幣戰。而一個獨立性受質疑的央行,未必會有立即災難,但長期而言,卻是讓市場喪失信心並帶來其它風險。

川普是從上世紀至今,僅有一位三不五時就要對Fed批評、下指導棋、甚至痛罵、揚言要換掉Fed主席的美國總統。因為川普一直把股市漲跌當成自己最重要的政績,而Fed從2015年底開始就啟動9年多來首次的升息後,美國也進入升息週期。川普總視降息為新股市續漲的萬靈丹,在前任主席葉倫任期屆滿時,就換上自己提名的鮑威爾。原本以為自己提名的主席會「比較聽話」,但鮑威爾延續原先的升息路徑,引發川普的不滿。

7月初,川普再批聯準會,說Fed這群人如果知道怎麼做事,並調降利率,道瓊指數會比現在位置高上 5000-10000 點。他批評聯準會成為美國「最大的難題」。

鮑威爾日前在國會聽證會中承認美國經濟出現風險、並承諾會採「適當行動」支撐經濟後,外界認為這代表Fed將在本月底降息,這番表態較先前「不堅持升息」的態度更軟弱。本周三,地位最重要的紐約聯邦準備銀行總裁威廉斯表示,他認為當利率和通膨都處於較低水準時,決策者不能只準備不行動,坐等經濟問題爆發。這話被解釋為「目前進行預防性降息對經濟是正確的舉措」,2次談話之後都帶動美股上漲,市場認為本月底利率會議中通過降息已無疑慮。

如果月底降息成真,不論是「外界觀感」、或是實際情況,都是央行屈服在政治壓力下、專業向權力低頭的代表,因為,不論從實體經濟面、或是金融市場面看,都沒有降息的需要。

以實體經濟成長率來看,去年美國全年成長率2.9%,單季甚至4.2%的高峰,但這主要是拜全球經濟同步上揚與川普減稅效益挹注之賜,這種情況不會永遠持續。今年的成長率,雖然低於去年的高成長,但仍能維持2.1%左右的正常成長率。至於各界最重視的就業市場看,失業率已經降到被視為充份就業水準的3.6%、更是近五十年低點,新公布的6月就業增加人數亦比預期佳。金融市場方面,主要的幾個美股指數,都在歷史高點上。

坦白說,如此水準的經濟與金融市場,完全看不出降息的必要;看起來Fed決定要用「預防性降息」作為降息理由─即前瞻未來會出現衰退而先降息。但這個理由其實只是Fed向權力與政治投降的遮羞布罷了,一來經濟成長率較去年低,與經濟「要進入衰退」是兩碼事;二來,經濟與股市受影響的重要因素,其實是來自川普發動的貿易戰因素。

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