全球經濟染上「日本症」 日央行前總裁白川方明:通縮不是問題,重點在提高人均生產力

2019-11-22 09:20

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源鉑資本協同合作夥伴DeepMacro與風傳媒,邀請日本第30任中央銀行總裁白川方明先生來台演講,與台灣貴賓分享全球挑戰下,中央銀行的策略思維及應對之道。左起貴賓為源鉑資本執行長胡一天、DeepMacro深數宏觀共同創辦人Jeffrey Young、Fundstrat Global Advisors研究顧問Tom Lee、台新投顧總經理李鎮宇、現任日本青山學院大學特任教授白川方明、富邦金控資深副總 羅瑋、庫幣科技執行長歐仕邁、奧丁丁集團執行長王俊凱、MaiCoin 集團執行長劉(Project Masa)

源鉑資本協同合作夥伴DeepMacro與風傳媒,邀請日本第30任中央銀行總裁白川方明先生來台演講,與台灣貴賓分享全球挑戰下,中央銀行的策略思維及應對之道。左起貴賓為源鉑資本執行長胡一天、DeepMacro深數宏觀共同創辦人Jeffrey Young、Fundstrat Global Advisors研究顧問Tom Lee、台新投顧總經理李鎮宇、現任日本青山學院大學特任教授白川方明、富邦金控資深副總 羅瑋、庫幣科技執行長歐仕邁、奧丁丁集團執行長王俊凱、MaiCoin 集團執行長劉(Project Masa)

第30任日本央行總裁,日本青山學院大學特聘教授白川方明(Masaaki Shirakawa),於10月30日應邀來台參加由源鉑資本、深數宏觀與風傳媒共同主辦,富邦金控與台新金控領銜贊助的「全球挑戰下的中央銀行」閉門研討會並發表專題演講。

白川表示,已開發國家在2008年金融海嘯後,所實施的持續貨幣寬鬆政策,已經讓全球央行的貨幣政策操作的空間愈來愈有限,最早掉入「流動性陷阱」的日本,學界也不乏要求央行「印鈔票,救通縮」的主張,然而白川認為,已開發國家的經濟目前面臨嚴峻的結構性問題,關鍵在於如何解決「高齡化」社會的「人均生產力」成長力道不足。主事者若仍將通縮視為最重要的挑戰,恐將錯失解決問題的先機。

20191121-第30任日本央行總裁,日本青山學院大學特聘教授白川方明。(取自US Government@wikipedia/Public Domain)
第30任日本央行總裁,日本青山學院大學特聘教授白川方明。(取自US Government@wikipedia/Public Domain)

白川在2008年至2013年期間,擔任日本央行總裁,這段時間剛好也是全球經濟最動盪時期,白川卸任5年後,方於2018年出版了新書《中央銀行──央行總裁經歷的39年》,完整回顧其在日本央行任職期間處理的各種金融體系問題與對宏觀經濟趨勢的觀察思考,可說是一部從實務及決策者觀點,總結日本90年代後貨幣政策與經濟結構問題集大成的著作。

白川表示,日本從90年代中期開始,短期利率趨近於零的現象已經存在。在2008年金融海嘯後,全球已開發國家的央行持續量化寬鬆政策,已讓這些國家的經濟步上了日本後塵──外界市場觀察家將此情況稱為「日本症(Japanification)」。以歐元區為例,2008年全球金融危機後,短期利率和日本一樣出現零甚至負數,儘管全球平均通貨膨脹率並未失控。

已開發國家中的學者與主事者往往宣稱會記取教訓,避免染上日本症,但過去10年,許多已開發國家採取同樣的量化寬鬆政策,而且仍在持續當中,如今,日本政府10年期公債殖利率,已經到負0.2%水準,歐洲央行公債也有同樣現象,認為已開發國家經濟體將持續困在超低利率的市場預期,未見改變。「我們已困在零利率環境中。」白川指出。

20191121-日本、東京、澀谷、街頭、行人。示意圖。(取自meguraw645@pixabay)
白川指出,「我們已困在零利率環境中。」示意圖。(取自meguraw645@pixabay)

為何日本症擴散到西方經濟?事實上,前美國聯準會主席柏南克2015年出版著作『Courage to Act』,他早在2000年就曾發表評論,分析日本貨幣政策陷入「流動性陷阱」,是自我引發的系統癱瘓(a case of self-induced paralysis)。外界在分析前聯準會主席葛林斯潘任內的貨幣政策,都認為葛林斯潘在網路股泡沫爆破後,將「通縮」視為經濟主要威脅,儘管外界認為「通縮」威脅,過度被放大,但葛林斯潘始終以日本央行「零利率」陷阱為戒。歐洲央行方面,過去也強調會記取日本教訓,然而,歐美央行在實際運作上,卻仍重蹈日本覆轍。

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