巴菲特不是看壞航空股,也沒有出清!股神減碼,原因其實是這個

2020-04-23 09:32

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「股神」巴菲特一舉一動都是市場焦點,他對航空股的反覆態度,更是激起眾人討論。(圖/es.fundspeople.com)

「股神」巴菲特一舉一動都是市場焦點,他對航空股的反覆態度,更是激起眾人討論。(圖/es.fundspeople.com)

你應該知道的是:巴菲特買進航空股,已經震驚市場一次,日前波克夏公告減碼達美航空與西南航空,再次讓投資人摸不著頭緒。投資達人李柏鋒解釋,其中並沒有深奧祕密,純粹是避免監管審查阻礙公司部位進出,波克夏才會略為減持。

波克夏在4月1日、2日兩天,賣出1,300萬股的達美航空(Delta Air Lines)和230萬股的西南航空(Southwest Airlines),大約是3.88億美元的交易規模。其實波克夏在2月27日才買進將近1百萬股的達美航空,所以讓大眾無法理解,難道是股神短時間內大轉彎,認賠了?

「競爭優勢市場」和「彈性資產」 是航空股價值

2016年,波克夏買進四大航空股,震驚了許多投資人,因為過去巴菲特曾經一再主張航空產業是很差的投資標的。然而,這也顯示,巴菲特其實對航空產業是了解的,否則連爛不爛都不清楚。

美國3大航空之一的達美航空(AP)
巴菲特5年前一改過去立場、買進美國各大航空股,轉變震驚所有人(AP)

到底發生了什麼改變呢?其實跟鐵路股很像,鐵路原本是很競爭的產業,而且是道瓊工業指數上很重要的類股,但後來有更多的產業興起之後,鐵路公司也不斷整併,到最後只剩下幾家大型鐵路公司,從競爭而薄利變成寡占而有寬廣的護城河,巴菲特就買進了伯靈頓北方鐵路(以下簡稱BNSF)。

BNSF是非常重資產的公司,這確定了一件事情:太難出現另一個競爭者。另外一個好處是,不管景氣好壞,貨運的需求都存在,這確定了另一件事情:在投資組合中會變成防禦性資產。管理的資產規模大了之後,巴菲特一向不是在牛市報酬比別人好,而是在熊市跌得比別人少。

航空股也很類似,整併到現在只剩下四大航空公司,而且巴菲特還四家全部都入股,這說明了巴菲特看的不是單一公司的好壞,而是整個產業已經進入一個寡占的有利環境,以前過度競爭的情況已經消失,就變成了值得投資的標的。

同樣是重資產的航空公司,還有另一個比鐵路股更好的優勢:資產的彈性。許多製造業也是重資產,但像是鐵軌、廠房這種資產動不了,會讓資產的流動性和彈性變差,而航空公司的資產就是飛機,不但可以到處飛,還可以到處租、到處賣,這是相當大的優勢。

當然,會有人說,四家航空公司還是會互相競爭啊!如果說好了不競爭而賺大錢,那就會有很多人想進場啊!但其實沒這麼簡單。首先,新進場的規模太難跟四大航空相比,而四大因為規模而出現的經濟優勢也成為了寬廣的護城河,有效抵擋了新進者。簡單來說,買十架飛機和買百架飛機,價格絕對差很多,貸款成本更有巨大差異。

賣出航空股,是為了監管要求

當然,航空股的風險也不小,利率、油價、薪資都是很龐大的成本,還好的是過去十年的景氣讓這些因素的影響可以忽略,反而因為四大的規模龐大而有效降低營運成本,可以有更多資本用於機場航廈建設、機隊擴編以外,也持續回購股票,讓航空股的價值越來越高,最終讓波克夏買進四大航空股。

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