弱勢美元與消費復甦恐帶來通膨 黃金成經濟復甦初期避險選擇

2020-12-16 16:28

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元大S&P黃金ETF研究團隊預期因為今年油價低基期的關係,可能將刺激明年通膨,也讓黃金成為經濟復甦初期避險的選擇。(資料照,美聯社)

元大S&P黃金ETF研究團隊預期因為今年油價低基期的關係,可能將刺激明年通膨,也讓黃金成為經濟復甦初期避險的選擇。(資料照,美聯社)

高盛證券11月報告中預期明年全球經濟穩步復甦,弱勢美元與新興市場消費復甦將帶來通膨,而近期疫苗研發、開始試驗的消息支撐油價不墜。元大S&P黃金ETF研究團隊預期因為今年油價低基期的關係,可能將刺激明年通膨,也讓黃金成為經濟復甦初期避險的選擇。

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許多國家正面臨第2波疫情衝擊,經濟學家警告通貨再膨脹(reflation,或稱再通膨)即將來臨。所謂通貨再膨脹,即政府為阻止通貨緊縮並振興陷入不景氣的經濟,而通過增加貨幣供給或減少稅收來刺激需求與穩定物價,但這樣的政策可能會在經濟復甦初期帶來物價上漲。

報復性需求復甦將推動下半年商品市場上漲

2021年再通膨的跡象可觀察需求與供給面。首先在需求面,因應疫情,各國央行採降息及量化寬鬆貨幣政策,政府也推出財政救濟政策,在疫苗上市後可望帶來報復性需求復甦。但是在需求成長的同時,卻存在供給不足的隱憂。大宗商品是製造業的上游原物料,受到封鎖措施造成停產影響,無論是農產品、金屬或是原油市場都存在產能中斷的狀況,推動下半年商品市場上漲,也將造成終端物價的上揚。

此外,油價變化也是通膨的重要推手。核心個人消費支出物價指數(US Personal Consumption Expenditure Core Price Index,Core PCE Index)年增率是聯準會貨幣政策的重要依據,Core PCE雖然排除了價格波動較大的能源和食物,但是原油不僅是交通運輸與取暖用的能源,更是龐大的石化產業上游,因此油價變化的影響深遠,西德州輕原油(WTI)價格年變動率與核心個人消費支出物價指數年增率亦步亦趨。

20201216-西德州油價與Core PCE物價年增率走勢圖。(資料來源:Bloomberg)
 

2020年受到疫情影響,原油需求急凍,4月西德州輕原油(WTI)現貨價格平均僅16.81美元/桶,創下2000年以來新低,基期過低恐將造成2021年油價年變動率異常飆高,屆時物價膨脹壓力不可小覷。

影響黃金中長期趨勢最重要的因素為實質利率

影響黃金中長期趨勢最重要的因素為實質利率(名目利率-通貨膨脹率),受到經濟情勢不確定性仍高且就業市場分化影響,聯準會官員表示2023年以前升息的可能性極低,因此物價上升恐將導致實質利率持續下行,高盛證券報告表示實質利率可望由目前的-1.2%,在未來5年內平均將來到-2.1%。實質利率走低有利於黃金中長期展望,黃金投資將是未來金融市場不可忽視的一環,投資人可視自身投資風險屬性,善用黃金ETF參與投資機會。

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