銀行家觀點》後LIBOR時代的金融市場新課題

2018-05-28 05:10

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至於今年3 月就任的中國人民銀行行長易綱(Yi Gang),早前提出強化特別提款權(SDR)的作法,看似為一個考慮的方向。惟SDR雖是一個跨國的計價單位,且對應的利率可作為統一的標準。但目前SDR市場缺乏流動性,根本不具備交易基礎及網絡外部性。

由此可知,即使近年醜聞纏身的LIBOR,勢將走入歷史,各界對其接班者也有所想法。但LIBOR的成功,是幾十年來的機遇與巧合所塑造,一時之間要退出並不容易。而浮上檯面的接班者,不是具有天期不足、資訊不純、不具有網絡外部性的問題,就是不具有全球「通用」的特色,均無法滿足LIBOR過往提供的三大功能。更令人擔心的是,目前各國在尋求替代的指標利率上,幾乎是各自為政,所提出的指標利率彼此間又有些微的差異。無法找出有一個像LIBOR提供不同國家間的跨境、跨幣別金融交易「統一」的基礎。

可以想見的是,未來金融市場將同時面臨多重指標利率的時代,也會讓後LIBOR時代的金融體系,因為不同資產間存在更高的摩擦而產出內生的不穩定性,跨國交易恐將不再享有如過往般有效率且迅速進行的便利性。倘若在2021 年前,各國監理單位不正視這個問題,並尋求國際合作找出一個合適的接班者。後LIBOR時代的金融市場縱然可擺脫了操控、舞弊的陰霾,卻將曝險在一個更無效率的狀態當中。

*作者為專欄作家。本文由台灣金融研訓院授權刊載,精彩全文詳見《銀行家雜誌》5月號。

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