來自耶魯操盤手的苦口婆心:透過指數化投資實現你的人生目標!

2019-06-18 13:00

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‧   五十年前還未曾聽聞的彭博(Bloomberg)終端機,現在已經超過三十二萬台,而且每天二十四小時發布無限多的市場與經濟資料。

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‧   CFA的人數,已經從五十年前的零人,成長至十三萬五千人,還有超過二十萬人在排隊準備參加艱難的年度考試,而考試合格率低於六○%。過去不曾聽過的演算法交易(algorithmic trading)、電腦模型,以及「量化交易者」(或計量分析師),如今成為主要的市場參與者。

‧   網路、電子郵件,以及傳真掀起一場全球通訊革命:即時性、全球性,而且二十四小時全天候性。我們真的全在一起了。

‧   國家的證券市場曾是各自獨立的,現在幾乎融合成全球範圍的大型市場,由全球各地整日運作。這個大型市場,也跟債券市場與貨幣市場逐漸融為一體,還包含了石油、黃金、小麥等大宗商品的主要市場。

‧   法規也有所變動,為了確保向所有投資人,同時揭露所有可能重要的投資消息。自二○○○年來,美國證券交易委員會的公平揭露規則,已經要求任何與公司相關的重大消息,需同步向所有投資人揭露。(多年前,這些消息〔還是獨占的〕是主動式投資的成功關鍵。)公平揭露規則是遊戲規則的顛覆者,它有效的把公司消息大眾化。

‧   避險基金、進行收購的公司、積極的投資人,以及私募股權基金(以不同角度與目的)全都成為現在證券市場上,價格發現的主要參與者,讓證券市場成為現今世界上最大、最活躍的預測市場。

綜合來看,這些重大變化徹底改變一切了。如同桃樂絲(Dorothy)對托托(Toto)說,「我們已經不在堪薩斯了!」(編按:桃樂絲是美國童話《綠野仙蹤》的主角,托托是她的狗。堪薩斯州是他們居住的地方,因為龍捲風,他們連同屋子被吹離堪薩斯州。作者是借故事表達,已經遠離安穩的居所)。

五十年前,我認為有經驗的投資領袖,若精選投資組合經理人與分析師團隊,就能「擊敗市場」。當時,我仍對主動式投資人持有信心。但經過半個世紀重大、複雜、多方的改變,在長久的未來,幾乎所有的投資機構,都不可能在考慮費用與成本之後,還達到優於市場的表現。在多數情況下,即使是少數傑出的人,風險調整後的潛在獲利空間也會充滿不確定性且太小,不值得去證明。尤其是,這麼做可能會分散投資人的注意力,他們的注意力應該放在更重要也更有意義的工作上,且應該要確定自己的重要目標,制定最能實現這些目標的投資政策,並且堅持到底。

過去十年,我們得到千真萬確的數據,幾乎所有投資人都應該採用指數化投資,並將時間與精神放在投資政策的制定上,以實現個人的具體財務目標。隨著市場不斷變化,若許多主動式投資人轉為指數化投資,市場可能再次變得低效率,到時候主動式經理人將再度成為贏家,或許吧,但不大可能。為什麼呢?有以下幾個原因:

第一、雖然指數型基金與指數型ETF,目前占股市資產規模近三○%,不過相較於主動式投資人,他們的交易量非常小,只占交易市場總比例不到五%,而交易決定價格,所以影響不大。

第二、要降低主動式經理人拚命競爭的唯一辦法,就是讓他們的工作變得很不值錢,如此一來,他們就會想辭職。但如今主動式經理人如此高薪,需要大幅減低薪酬,才能讓許多經理人願意離開市場,因此目前還不可能會有許多主動式經理人離開他們的高薪工作,轉向指數化投資。

第三、迅速獲得有用的資訊是主動式經理人面臨的關鍵挑戰。由於公平揭露規則、大量彭博資訊,以及網路的出現,每個專業投資人都能以最低成本,立刻取得訊息。這就是為什麼,現在任何人都很難超越其他專業人士。

透明、管理完善,且價格精準的成熟市場,都是重大的經濟利益。我們(投資人、公司,以及工作者)很幸運能擁有接近完美的市場。如果這是現實,就像免於恐懼與暴力的自由,我們難道不該承認,並享受它所帶來的好處嗎?

作者/查爾斯.艾利斯

譯者/劉奕吟

本文節錄自《指數革命:巴菲特認證!未來真正能獲利的最佳投資法》 

《指數革命:巴菲特認證!未來真正能獲利的最佳投資法》
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