美國經濟只會更好,美元可能扭轉空頭走勢?從Fed態度來看,八字都還沒一撇

2021-02-25 07:50

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短線美元在熱錢簇擁下,或許還有上漲空間,但這並不意味著就此重回多頭走勢。(美聯社)

短線美元在熱錢簇擁下,或許還有上漲空間,但這並不意味著就此重回多頭走勢。(美聯社)

年初以來,美元一擺過去一年頹勢,強勢反彈。短短一個多月,美元指數(DXY)從原本一直在90以下擺蕩遊走,一下突破90並於近期衝高超過91,反彈幅度將近1.7個百分點(統計至2021年2月4日止)。見此,市場部分專家開始改口,指稱今年美元指數將是大反彈年,有機會重回多頭走勢。

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所持論點主要有三,一是今年美國經濟基本面展望更佳,比如IMF在2月初剛公布的最新《世界經濟展望》 (World Economic Outlook),就樂觀預測美國經濟將迎來近40年最強復甦:5.1%,此將有助持續推升美元。

二是隨著拜登上台,美國在疫苗配發及接種上,相較歐洲及其他國家,都來得更為積極,這將有利疫情控制。根據美國疾病管制暨預防中心(CDC)統計,美國每日確診人數已從1月初高峰超過30萬人,逐日走低來到2月初的12萬人以下。而當疫情不再是美國經濟最大威脅時,美股及美元走勢也可望回歸基本面,維持升勢。

三是美國新任財長葉倫(Janet Yellen)出席參議院財政委員會聽證會時表示,美國不會藉由讓本幣貶值來取得競爭優勢,意味著川普時代追求弱勢美元作法,將會獲得大幅修正。對於美元反彈走勢來說,這無非也是一劑強心針。(延伸閱讀:面對積弱不振的美元,我們應該害怕什麼?

拜登新政府,財政部部長葉倫(Janet Yellen)(AP)
拜登新政府,財政部部長葉倫(Janet Yellen)。(AP)

美元扭轉空頭走勢?

不容否認,近期美元強彈走勢,確實有扭轉過去一年多空頭的味道。但這究竟是一個長期趨勢的逆轉?還是一個短期波動過程中的小漣漪?值得好好探究一番。

學理上,不管是國際金融大師Rudiger Dornbusch的一般兩國匯率模型、或是哈佛大學Jeffrey Frankel的大國模型、再或是前IMF首席經濟學家Kenneth Rogoff的修正資產負債餘額模型,都明確指出,一國貨幣強弱主要取決於幾個重要經濟變數的表現,例如經濟成長率、通貨膨脹率、名目利率、貨幣供給、貿易順(逆)差與外匯存底等,而比較少談到政府政策的干預舉動。

但實務上,市場力量(即涵蓋上述各項經濟變數的綜合呈現)與政府干預,基本都是影響一國貨幣走勢的關鍵因素。美元,亦不外如是。

不過,根據過去歷史經驗,市場力量比較是長期趨勢的主導因子,政府干預則較屬於短期波動的穩定因子(1985年廣場協議可能是個特例)。

其中,市場力量大抵又可分為基本面(經濟表現)與籌碼面(貨幣供需)。如果以這次支持美元可能重回多頭走勢的論點來看,主要就是從基本面出發。也就是說,不管是經濟展望或疫情控制,支持者都認為今年(甚至包括明年)美國經濟表現只會更好,不會更糟,這自然就對美元形成強力支撐。也因如此,美元沒道理看衰。

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